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【央视新闻客户端】

  4月央行7天期逆回购持续地量操作,买断式逆回购缩量续作,主因是机构资金充裕、对央行的流动性需求下降 ,操作量已全额满足一级交易商需求

  4月初资金利率明显下行,市场流动性宽松,央行无需加码供给 ,管理工具调整为灵活应对,并非货币政策收紧

  4月资金面有望维持宽松,财政等因素影响可控 ,仅需警惕输入性通胀风险

  ◎记者 张琼斯 张欣然

  5亿元、5亿元 、10亿元、5亿元——进入4月 ,7天期逆回购已多日“地量”操作。其中,5亿元的操作规模为2015年以来的最低水平 。此外,3月以来 ,买断式逆回购也数度缩量续作 。

  这些发生在短期和中短期流动性管理工具上的变化,引发市场对央行流动性调控态度的关注。业内专家认为,这仅是央行考虑到市场资金供需变化作出的灵活调整 ,并非货币政策收紧,当前市场流动性依然充裕。

  操作量全额满足一级交易商需求

  4月7日,央行开展5亿元7天期逆回购操作 ,延续“地量 ”操作 。同日,央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作。由于4月有1.1万亿元的到期规模,本次操作为缩量续作 ,净回笼3000亿元。

  针对短期流动性管理工具,东方金诚首席宏观分析师王青认为,7天期逆回购“地量”操作 ,直接原因在于资金面已“稳中偏松” ,同时也意在引导市场利率避免过度下行 。

  在业内专家看来,央行近期在7天期逆回购操作公告中新增了“全额满足了一级交易商需求 ”的表述,折射出“地量 ”操作的主要原因:金融机构对央行的流动性需求下降。当前7天期逆回购的操作量 ,已足够满足一级交易商的短期资金需求。

  上海证券报记者日前从部分金融机构处获悉,春节后,居民现金回流银行 ,叠加季末财政集中支出,4月以来金融机构普遍资金充裕,大多未向央行报送资金需求 。

  在中期流动性管理工具方面 ,招联首席经济学家董希淼认为,工具操作呈现“总量净回笼、结构分化”的特点。其中,买断式逆回购持续缩量操作 ,中期借贷便利(MLF)则坚持加量续作——3月,买断式逆回购合计净回笼3000亿元,为2025年6月以来首次净回笼 ,MLF则实现净投放500亿元 ,为连续第13个月加量续作。

  “买断式逆回购连续缩量,主要原因是金融机构对央行的资金需求下降,而非央行主动收紧 。”董希淼说 ,核心依据在于关键市场利率处于历史低位。

  加码流动性供给的必要性不强

  4月初,资金利率明显下探。市场数据显示:隔夜匿名利率最低一度降至1.2%,创年内新低 ,带动DR001同步下行;R007则短暂跌破政策利率水平 。多位资金交易员对上海证券报记者表示,回购利率与Shibor均出现较大幅度下行,带动以同业存单为代表的短端资产收益率进一步走低 ,资金价格中枢整体下移 。

  “进入4月,资金面相当宽松,央行进一步加码流动性供给的必要性不强。 ”中信证券首席经济学家明明说。

  业内人士普遍认为 ,近期央行日常操作量的变化,更多是针对流动性环境和市场机构需求的灵活调整,不代表货币政策取向变化 。

  资金面有望维持宽松

  展望4月 ,市场对资金面的整体判断偏乐观。“一季度末 ,银行超储明显偏高,这部分资金会自然延续到4月。”一位华南地区农商行交易员称,尽管4月仍面临约1万亿元政府债净发行以及约1.8万亿元缴税走款等常规财政因素 ,但整体影响可控 。从历史经验看,4月至5月通常是全年资金面最宽松的阶段之一。

  交易员普遍预计,隔夜利率仍将围绕政策利率波动 ,但在流动性充裕背景下,整体中枢仍有下移空间:4月,R001中枢或下行至1.35%附近 ,低于去年年末水平;DR007则有望进一步向活期存款利率1.4%靠拢,甚至阶段性触及近年低位。

  也有市场人士提示外部通胀冲击是4月资金面的主要风险点 。“输入性通胀压力的确存在。当前油价虽有扰动,但未必会演变为全面通胀。”董希淼判断 ,央行或将延续“以我为主 ”的政策定力,下一阶段的流动性操作不会转向收紧 。若未来外部冲击加剧,更可能通过结构性工具支持绿色能源发展 、缓解能源缺口 ,而非以流动性紧缩来应对通胀。


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